大宗商品融資并非中國特色

事實上，服務(wù)于大宗商品界的融資業(yè)務(wù)已經(jīng)在國際市場上開展了100年以上的時間。不過像內(nèi)地這種通過大宗商品融資進(jìn)行套利的模式倒是十分少見。王紅英表示，全球都有大宗商品融資的情況，但是像歐美等發(fā)達(dá)國家，貸款利率比較低，通過信用證模式來融資并沒有太大的意義，因此他們主要是用于純粹的貿(mào)易。但內(nèi)地不一樣，由于存在較大的利差空間，因此貿(mào)易商企業(yè)可以將融來的資金用于別的用途，從中獲取較大的收益。由于中國經(jīng)濟(jì)增長開始依賴多元化的外匯流入形式，因此，商品貿(mào)易融資以其低廉的資金成本成為熱錢流入的一個渠道。而香港在這其中起到了至關(guān)重要的作用。馬泓認(rèn)為，對于現(xiàn)貨企業(yè)來說，在境外保稅區(qū)內(nèi)倉儲，一是不需要繳進(jìn)口稅費(fèi);二是可以做轉(zhuǎn)口貿(mào)易;三是倉儲時的稅費(fèi)相對低廉，因此香港是不二的選擇。除此之外，香港作為國際金融中心，港交所作為國際資本駐扎的平臺，在一定程度上引領(lǐng)國際大宗商品融資。

港交所一直在鞏固大宗商品金融中心地位。港交所在2012年收購了倫敦金屬交易所(LME)，由于LME所交易的商品價格是全球現(xiàn)貨交易的基準(zhǔn)，該筆交易也鞏固了其國際金融中心的地位。2013年，港交所商品業(yè)務(wù)的重點在于建立第二清算結(jié)算平臺，此前港交所只有股票清算平臺。2014年，港交所行政總裁李小加表示將推進(jìn)跨境商品期貨的建設(shè)。4月末，港交所先后推出亞洲商品平臺的首批期貨產(chǎn)品以及與民生銀行香港分行簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，雙方合作項目包括共同推廣大宗商品交易平臺，這次合作便是看中了民生銀行大量小微企業(yè)的客戶資源，意在通過多樣的融資方式，培養(yǎng)小企業(yè)在未來利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險對沖，提升其綜合經(jīng)營能力。在王紅英看來，香港自由港一方面連接內(nèi)地市場，另一方面連接國際市場，是國際資金進(jìn)入內(nèi)地的一個跳板，但是隨著深港的一體化建設(shè)，深圳前海自由貿(mào)易區(qū)和上海自由貿(mào)易區(qū)貿(mào)易流通都會成為大宗商品融資的另一個連接港。“不過隨著央行推行利率市場化改革，過高的利率價差可能會消失，貿(mào)易逐步回歸正常�！�

整治大宗商品融資違規(guī)鏈條

瘋狂滋生的大宗商品融資規(guī)模不僅使得企業(yè)有了“不勞而獲”的空子可鉆，更導(dǎo)致熱錢趁機(jī)流入國內(nèi)市場。僅在黃金融資方面，貴金屬咨詢公司提供的研究報告稱，黃金融資主要是從2011年開始出現(xiàn)并逐漸累積起來的，截至2013年底，中國黃金融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1000噸，名義價值相當(dāng)于400億美元。世界黃金協(xié)會則表示，2013年中國進(jìn)口的黃金中很大一部分用來作為企業(yè)獲得融資的貸款抵押品。與此同時，高盛集團(tuán)近日也公開指出，“2010年以來，通過商品貿(mào)易融資活動流入中國的熱錢約810億-1600億美元，占中國外匯短期借款總額的大約31%，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品”。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，我國大宗商品融資貿(mào)易主要以銅、鐵礦石、大豆和棕櫚油等四類為主。調(diào)查顯示，目前在國內(nèi)港口倉庫的鐵礦石約為1.1億噸，其中約有35%被用于貿(mào)易融資，如果按當(dāng)前市價每噸780元估算，總額約為300億元人民幣。進(jìn)口銅用于融資比例較鐵礦石高，目前保稅區(qū)倉庫銅庫存約為100萬噸(其中境內(nèi)保稅區(qū)有75萬噸，還有部分存放于韓國釜山和新加坡保稅區(qū)，總額約25萬噸)，其中約80%用于融資目的，按照目前銅價每噸4.6萬元計算，大約融資額為460億元人民幣。棕櫚油目前港口庫存為126萬噸，每噸價格約5240元，其中約30%用于融資，總額為20億元人民幣。大豆目前在港庫存為657萬噸，部分未在港的庫存預(yù)計為130萬噸，每噸價格3600元左右，其中40%被用于融資活動，總額約為113億元人民幣。以上四類商品合計930億元，由于大宗商品融資貿(mào)易中這四類商品占比較大，其他大宗商品規(guī)模有限(共約200億元)。據(jù)此估計以套利套匯為目的的大宗商品貿(mào)易融資合計1100億元以上。在行業(yè)相對景氣、人民幣升值態(tài)勢未變的條件下，大宗商品融資手段風(fēng)險并未引起外界的注意，但若市場行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)，為貿(mào)易商們提供融資渠道的銀行將面臨巨大的壞賬風(fēng)險。日前，銀監(jiān)會向15個省市的銀監(jiān)局下發(fā)通知，要求各局在近期內(nèi)開展進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況的快速調(diào)研。市場有傳聞稱“銀行或要求鐵礦石貿(mào)易商將信用證保證金從15%提升到30%”。農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚指出，目前全國鋼鐵行業(yè)非常不景氣，鐵礦石進(jìn)口卻仍在增加，數(shù)據(jù)的真實性令人困惑。隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)大規(guī)模兼并重組、壓縮產(chǎn)能，客觀上鐵礦石進(jìn)口本身就具有很大風(fēng)險，引起了商業(yè)銀行的警惕。馬泓對北京商報記者表示，當(dāng)前做大宗商品融資的貿(mào)易商從銀行拿到貸款的難度增加，連續(xù)籌措資金的能力降低，導(dǎo)致資金鏈存在斷裂的風(fēng)險。近期市場的信用氛圍陡然生變，貿(mào)易商們又碰上了3月國內(nèi)大宗商品價格暴跌，抵押給銀行的貨物價值迅速縮水，不少人開始拋售融資貨物，回籠資金。但由于部分大宗商品融資貿(mào)易存在重復(fù)抵押的貓膩，融資品身上的金融杠桿被過度放大，當(dāng)貿(mào)易商需要償還資金時，銀行卻發(fā)現(xiàn)抵押品的數(shù)量和價值遠(yuǎn)低于預(yù)期，這對于相關(guān)貿(mào)易商的信用折損非常大。銀行貸款如果斷流，大宗商品融資貿(mào)易就可以直接“洗洗睡了”。在進(jìn)出口貿(mào)易比較發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，部分銀行已經(jīng)在考慮近期停止開信用證，除非有其他金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保。