原油市場(chǎng)分析系列之二：宏觀環(huán)境與地緣政治

原油被稱為工業(yè)社會(huì)的血液，也是最重要的大宗商品，原油價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治息息相關(guān)。

2015年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于原油需求增長(zhǎng)

展望2015年，全球經(jīng)濟(jì)總體來看將繼續(xù)增長(zhǎng)，為以石油為首的大宗工業(yè)品的需求方提供潛在增長(zhǎng)的環(huán)境。具體來看：

美國(guó)：受益于低油價(jià)將保持引領(lǐng)世界其他經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)美國(guó)即使加息暫時(shí)不會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面拖累。

歐洲：在增長(zhǎng)動(dòng)力不足的困境中掙扎，但目前來看歐洲央行推行的寬松貨幣政策在緩解經(jīng)濟(jì)下滑和通縮的壓力上效果尚好，2015年可能出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

日本：能源幾乎都依賴于進(jìn)口，低油價(jià)對(duì)提振通脹的難度提高，將不得不進(jìn)一步擴(kuò)大寬松政策。

中國(guó)：將“穩(wěn)增長(zhǎng)”列于2015年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)之首，增速跌破7.0%的可能性較小。同時(shí)，改革依然任重而道遠(yuǎn)，政策面仍將持續(xù)以寬松為主，需求增長(zhǎng)較為樂觀。

當(dāng)前原油下跌對(duì)美國(guó)利大于弊，但美國(guó)無法長(zhǎng)期忍受低油價(jià)

美國(guó)作為能源消耗大國(guó)，當(dāng)前走熊的原油對(duì)美國(guó)利多于弊。油價(jià)下跌帶來的是生產(chǎn)成本的降低，傳導(dǎo)到終端市場(chǎng)后相當(dāng)于為消費(fèi)者減稅，可促進(jìn)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，原油下跌及美元走強(qiáng)成為了一種緊縮式政策，緩解了當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)調(diào)控行動(dòng)。而在政治上，低油價(jià)也變相成為了制約俄羅斯的工具。

然而美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不能容忍長(zhǎng)期的低油價(jià)環(huán)境：

（1）低油價(jià)會(huì)首先會(huì)打擊能源開采新技術(shù)的積極性，沖擊頁巖油氣等新能源產(chǎn)業(yè)，拖累美國(guó)能源自給的進(jìn)程。

（2）油價(jià)通過與美元互相傳導(dǎo)的關(guān)系影響發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家的資本市場(chǎng)，油價(jià)若持續(xù)下行或?qū)⒋呱�股市牛市泡沫，�?qiáng)勢(shì)美元將提高新興國(guó)家債務(wù)壓力，這對(duì)美國(guó)乃至全球整體的資本市場(chǎng)將具有相當(dāng)大的潛在殺傷力。

有鑒于此，預(yù)計(jì)2015年美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)政策將因此有所行動(dòng)，并可能對(duì)OPEC國(guó)家開始逐步施壓，OPEC國(guó)家的減產(chǎn)壓力在增大。

美元與油價(jià)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，加息依然壓制油價(jià)

自2014年下半年，美元指數(shù)與油價(jià)的負(fù)相關(guān)性顯著上升，這種關(guān)系強(qiáng)化了原油的金融屬性，使其在前期低點(diǎn)附近獲得買盤支撐，是原油近期反彈的主要原因之一。美聯(lián)儲(chǔ)最近幾次表態(tài)偏向鴿派，暗示將加息時(shí)間表推遲，近期美元指數(shù)上漲勢(shì)頭受到抑制，從多年高點(diǎn)滑落；但從長(zhǎng)期來看，全球經(jīng)濟(jì)分化已經(jīng)顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然突出，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息是大概率事件。

美元指數(shù)在過去一年中迅速上漲了25%，但遠(yuǎn)未達(dá)到歷史上幾次大漲的漲幅，上漲空間依然廣闊，從這一點(diǎn)看來，在美聯(lián)儲(chǔ)政策落地，原油市場(chǎng)充分消化這一利空因素之前，油價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上升。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)原油影響有限