原油市場(chǎng)分析系列之二：宏觀環(huán)境與地緣政治
原油被稱為工業(yè)社會(huì)的血液，也是最重要的大宗商品，原油價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治息息相關(guān)。
2015年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于原油需求增長(zhǎng)
展望2015年，全球經(jīng)濟(jì)總體來看將繼續(xù)增長(zhǎng)，為以石油為首的大宗工業(yè)品的需求方提供潛在增長(zhǎng)的環(huán)境。具體來看：
美國：受益于低油價(jià)將保持引領(lǐng)世界其他經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)美國即使加息暫時(shí)不會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面拖累。
歐洲：在增長(zhǎng)動(dòng)力不足的困境中掙扎，但目前來看歐洲央行推行的寬松貨幣政策在緩解經(jīng)濟(jì)下滑和通縮的壓力上效果尚好，2015年可能出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。
日本：能源幾乎都依賴于進(jìn)口，低油價(jià)對(duì)提振通脹的難度提高，將不得不進(jìn)一步擴(kuò)大寬松政策。
中國：將“穩(wěn)增長(zhǎng)”列于2015年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)之首，增速跌破7.0%的可能性較小。同時(shí)，改革依然任重而道遠(yuǎn)，政策面仍將持續(xù)以寬松為主，需求增長(zhǎng)較為樂觀。
當(dāng)前原油下跌對(duì)美國利大于弊，但美國無法長(zhǎng)期忍受低油價(jià)
美國作為能源消耗大國，當(dāng)前走熊的原油對(duì)美國利多于弊。油價(jià)下跌帶來的是生產(chǎn)成本的降低，傳導(dǎo)到終端市場(chǎng)后相當(dāng)于為消費(fèi)者減稅，可促進(jìn)國內(nèi)的消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，原油下跌及美元走強(qiáng)成為了一種緊縮式政策，緩解了當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)調(diào)控行動(dòng)。而在政治上，低油價(jià)也變相成為了制約俄羅斯的工具。
然而美國經(jīng)濟(jì)也不能容忍長(zhǎng)期的低油價(jià)環(huán)境：
（1）低油價(jià)會(huì)首先會(huì)打擊能源開采新技術(shù)的積極性，沖擊頁巖油氣等新能源產(chǎn)業(yè)，拖累美國能源自給的進(jìn)程。
（2）油價(jià)通過與美元互相傳導(dǎo)的關(guān)系影響發(fā)達(dá)國家和新興國家的資本市場(chǎng)，油價(jià)若持續(xù)下行或?qū)⒋呱墒信Ｊ信菽�，�?qiáng)勢(shì)美元將提高新興國家債務(wù)壓力，這對(duì)美國乃至全球整體的資本市場(chǎng)將具有相當(dāng)大的潛在殺傷力。
有鑒于此，預(yù)計(jì)2015年美國的政治經(jīng)濟(jì)政策將因此有所行動(dòng)，并可能對(duì)OPEC國家開始逐步施壓，OPEC國家的減產(chǎn)壓力在增大。
美元與油價(jià)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，加息依然壓制油價(jià)
自2014年下半年，美元指數(shù)與油價(jià)的負(fù)相關(guān)性顯著上升，這種關(guān)系強(qiáng)化了原油的金融屬性，使其在前期低點(diǎn)附近獲得買盤支撐，是原油近期反彈的主要原因之一。美聯(lián)儲(chǔ)最近幾次表態(tài)偏向鴿派，暗示將加息時(shí)間表推遲，近期美元指數(shù)上漲勢(shì)頭受到抑制，從多年高點(diǎn)滑落；但從長(zhǎng)期來看，全球經(jīng)濟(jì)分化已經(jīng)顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然突出，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息是大概率事件。
美元指數(shù)在過去一年中迅速上漲了25%，但遠(yuǎn)未達(dá)到歷史上幾次大漲的漲幅，上漲空間依然廣闊，從這一點(diǎn)看來，在美聯(lián)儲(chǔ)政策落地，原油市場(chǎng)充分消化這一利空因素之前，油價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上升。 
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)原油影響有限
2015年，盡管仍有突發(fā)事件沖擊的可能，但預(yù)計(jì)地緣政治對(duì)全球原油市場(chǎng)波動(dòng)的系統(tǒng)影響相對(duì)較小，中東地緣政治局勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，如伊核談判、也門沖突以及極端組織在伊拉克擴(kuò)張等問題都發(fā)生了階段性進(jìn)展�？傮w來看，2015年地緣政治影響力或保持低度，總體風(fēng)險(xiǎn)趨于下降。但需要注意的是，油價(jià)大跌導(dǎo)致各產(chǎn)油國財(cái)政收入銳減，政府將以同步削減社會(huì)福利作為應(yīng)對(duì)，由此引發(fā)系列問題或反作用于地緣政治。
伊朗：伊核會(huì)談取得進(jìn)展，盡管存在一定分歧和反復(fù)，協(xié)議有可能在今年達(dá)成，屆時(shí)西方將解除對(duì)伊朗的嚴(yán)厲制裁。伊朗目前原油出口量約100萬桶/日，制裁解除后伊朗可能在幾個(gè)月內(nèi)將出口量恢復(fù)到制裁前的200-250萬桶/日水平。這部分額外的產(chǎn)量相當(dāng)于目前全球原油過剩的總量，對(duì)市場(chǎng)供求形勢(shì)影響較大。
也門：近期也門緊張局勢(shì)引發(fā)關(guān)注，因也門扼守中東運(yùn)輸重要戰(zhàn)略通道曼德海峽及亞丁灣，另外其內(nèi)部沖突各派與沙特及伊朗存有千絲萬縷的微妙政治聯(lián)系。市場(chǎng)擔(dān)心也門戰(zhàn)事有擴(kuò)展為地區(qū)性沖突可能，使沙特、伊朗等地的油田也面臨威脅。
伊拉克：伊拉克安全部隊(duì)、庫爾德民兵與ISIS極端組織的戰(zhàn)爭(zhēng)有向好跡象，當(dāng)?shù)卦蛽p失不大。但戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，安全局勢(shì)不穩(wěn)定，使得伊拉克原油產(chǎn)量以及出口量存在不穩(wěn)定因素。
總之，從宏觀環(huán)境和地緣政治的角度看，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息和伊朗的原油供應(yīng)不確定性對(duì)原油市場(chǎng)影響最為重大，但全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨向好轉(zhuǎn)，總體上系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響趨于減弱，原油更傾向于基于自身供需情況走出獨(dú)立行情。
（本文不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，交易需謹(jǐn)慎。）