日前，倫敦金銀市場協(xié)會出版了新的季度刊物《煉金術(shù)士》。在最新版上，最有趣的一篇文章是《一個千載難逢的機會：絕望，通貨緊縮和債務》，由三菱商事株式會社RTM貴金屬策略師喬納森·巴特勒所寫。他認為，負利率的出現(xiàn)給沒有利率收益的資產(chǎn)如黃金提供了一個千載難逢的機會，使黃金、白銀大放異彩。按他的說法，當利率進入負值區(qū)，或者每當央行談到了負利率，普遍伴隨著增加對沖風險的黃金。出現(xiàn)這種反應的原因是負利率向市場發(fā)出絕望的信息：央行幾乎沒有政策可選擇了。因此，巴特勒認為，黃金是受到了由于本來認為央行一切盡在掌握的信心動搖所驅(qū)動。

　　與黃金和負利率相關的下一個問題是，對央行可能因為推動利率到零以下以致越陷越深而失去控制的恐懼。投資者擔心負利率對銀行業(yè)可能產(chǎn)生扭曲。事實上，一些分析師警告稱將看到通貨膨脹，而另一些人則認為負利率會導致通縮，因為這使得銀行不愿意放貸。

　　負利率在長期來看可能是利好金價的另一個方面，是自2008年以來，公共、私人和企業(yè)債務水平均大量增加。在這樣的環(huán)境中，很可能利率將必須很長時間保持在非常低的水平，直到主要經(jīng)濟體去杠桿化。換句話說，當債務處于前所未有的水平，央行將更加難以采取反制的措施。一些分析師甚至認為，債務還會發(fā)生膨脹。高通脹將難以避免，而如果出現(xiàn)通脹，它會讓黃金有機會作為對沖通脹的手段而大放異彩。

　　關于負利率有趣的是，它并沒有削弱本國貨幣。事實上，在很大程度上卻是相反。自從日本在2016年1月下旬宣布實行負利率到6月底，日元相對美元實際升值15％，進一步加劇了通縮（即通脹回落），因為進口變得便宜。這意味著，負利率可能會存在更長的時間。而美元貶值相對支持黃金，但是，它可能會增加通脹和對美聯(lián)儲加息的預期。

　　量化寬松和負利率推動主權(quán)債務收益率走低。市場上有價值近12萬億美元負收益的主權(quán)債務，這使得沒有收益的金銀看起來更具吸引力。此外，一些投資者尋求高收益率正在進入風險更大的資產(chǎn)，如垃圾公司債券。他們中的一些人需要做對沖，黃金是一個完美的對沖手段。

　　在負利率的世界里，黃金沒有收益的觀點轉(zhuǎn)變了。這就是為什么負利率利好黃金市場。重要的是，日本央行和歐洲央行很可能在不久的將來進一步降息。黃金可能會因為避險而受益，但漲幅會被美元升值所部分抵消。