經(jīng)濟(jì)周期處于高增長階段是高收益資產(chǎn)供給的必要條件。我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然很大，較受關(guān)注的地方融資平臺、房地產(chǎn)和鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃和船舶等產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入下降通道，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控的壓力越來越大，局部性和區(qū)域性金融風(fēng)險有所顯現(xiàn)，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良率持續(xù)上行。2015年上半年，16家上市銀行不良率環(huán)比增加了21基點(diǎn)到1.45%，處在明顯上升的通道之中。從目前來看，大銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力超過小銀行。中國五大國有銀行2015年上半年不僅利潤接近零增長，不良貸款余額還在半年內(nèi)增加1364億元，增幅達(dá)到26.96%。

　　金融業(yè)傳統(tǒng)盈利基礎(chǔ)面臨挑戰(zhàn)

　　企業(yè)負(fù)債持續(xù)處于高位，間接融資對客戶吸引力下降，金融業(yè)傳統(tǒng)盈利基礎(chǔ)面臨挑戰(zhàn)。

　　全球金融危機(jī)后，我國經(jīng)濟(jì)整體加杠桿趨勢非常明顯。2014年M2/GDP達(dá)到193%，比2000年提升54個百分點(diǎn)，比20年前提升近100個百分點(diǎn)。以單位GDP所需要的貨幣來衡量，我國是全球最高的，表明我國宏觀金融效率偏低。2014年末，我國經(jīng)濟(jì)整體（含金融機(jī)構(gòu)）的債務(wù)總額為150.03萬億元，其占GDP的比重從2008年的170%上升到235.7%，6年上升65.7個百分點(diǎn)。如果剔除金融機(jī)構(gòu)部門，我國實(shí)體部門的債務(wù)規(guī)模為138.33萬億元，其占GDP的比重，從2008年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升60.3個百分點(diǎn)。2008-2014年間，非金融企業(yè)杠桿率由98%提升到149.1%，猛增51個百分點(diǎn)以上。其中，2012年我國非金融類企業(yè)部門的杠桿率為106%，2013年進(jìn)一步增至109.6%。與國際水平比較，我國非金融企業(yè)部門杠桿率水平在所比較的國家中也是最高的。

　　由于我國企業(yè)的收入和利潤增長乏力，企業(yè)負(fù)債持續(xù)處于高位，導(dǎo)致融資需求大幅下降，也就是說企業(yè)不得不加大去杠桿的力度，間接融資對客戶吸引力持續(xù)下降。在融資層面上，表現(xiàn)為凈融資增速乏力，企業(yè)中長期貸款下降。2015年7月份新增企業(yè)中長期貸款為1000億元，只相當(dāng)于2014年同期的一半。企業(yè)新增中長期貸款占比已經(jīng)逐月下降至7%，接近2009年以來的最低水平。在表內(nèi)企業(yè)中長期信貸大幅下降的同時，2015年表外融資占比并未明顯改善，仍然維持在非常低的水平，表外融資/表內(nèi)融資這一指標(biāo)從2013年年初的50%大幅下降至2015年的不到10%。從信貸、表外融資以及債券等數(shù)據(jù)中，都表明企業(yè)融資需求已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降跡象。這意味著，從微觀來看，以商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)可投資的高收益長期限資產(chǎn)（主要是類固定收益的資產(chǎn)）在變少，金融業(yè)傳統(tǒng)盈利基礎(chǔ)面臨挑戰(zhàn)。