5月出口跌幅略有擴(kuò)大,主要出口伙伴國(guó)需求不足繼續(xù)影響出口水平,基數(shù)效應(yīng)的減弱也對(duì)5月的同比產(chǎn)生一定影響。進(jìn)口的好轉(zhuǎn)程度大超市場(chǎng)預(yù)期,多種重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)口量?jī)r(jià)齊升,進(jìn)口恢復(fù)可能有低基數(shù)效應(yīng)的原因,但也確實(shí)反映了內(nèi)需的企穩(wěn)。5月我國(guó)對(duì)香港進(jìn)口瘋漲的勢(shì)頭更加兇猛,這值得監(jiān)管層更多關(guān)注。

　　5月貿(mào)易順差繼續(xù)上漲,但漲幅較小。近兩月貿(mào)易差額的波動(dòng)主要受到進(jìn)口超預(yù)期變化的影響。進(jìn)入二季度,中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎迎來(lái)“倒春寒”,但大刀闊斧式改革尚未開(kāi)啟,積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍會(huì)托底經(jīng)濟(jì),內(nèi)需有望維持穩(wěn)定,進(jìn)口的波動(dòng)也會(huì)熨平。而外需方面,美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前處于此消彼長(zhǎng)的均衡中,需警惕6月英國(guó)退歐公投以及下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息可能帶來(lái)的巨大影響。

　　出口緩下臺(tái)階。

　　按美元計(jì)價(jià),中國(guó)5月出口同比為-4.1%,較上月下跌2.3個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)第2個(gè)月回落。5月出口回落符合我們預(yù)期,先行指標(biāo)也已經(jīng)有所反映:制造業(yè)新出口訂單指數(shù)較4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn);服務(wù)業(yè)新出口訂單指數(shù)雖然環(huán)比上漲,但依然處于收縮區(qū)間;5月波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)回升幅度也明顯放緩。

　　從33種重點(diǎn)產(chǎn)品來(lái)看,出口增速下滑最快的為煤、焦炭、集成電路等產(chǎn)品,較上月均有超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)的回落。而總體出口量的下滑并不非常明顯。從貿(mào)易方式來(lái)看,5月我國(guó)加工貿(mào)易出口同比下跌12.1%,較上月跌幅略收窄0.8個(gè)百分點(diǎn);一般貿(mào)易出口增速繼續(xù)下滑,同比增速為0.4%,較上月下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)。一般貿(mào)易出口雖保持正增長(zhǎng),但連續(xù)下跌的趨勢(shì)不容樂(lè)觀,這也反映出整體出口水平下臺(tái)階,并非是出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,而是外需疲弱。

　　考查我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口情況可以發(fā)現(xiàn):我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴國(guó)出口仍然偏弱,除了對(duì)東盟和金磚國(guó)家的出口同比為正,對(duì)美國(guó)、香港、日本等出口均保持在負(fù)區(qū)間,對(duì)美國(guó)的出口同比為-12.0%,為近7年來(lái)的次低值,今年2月的-23.1%是次貸危機(jī)以來(lái)最低點(diǎn)。與上月相比,我國(guó)對(duì)歐盟、韓國(guó)和香港這三個(gè)主要伙伴的出口增速下滑最大,分別下跌了5.3、5.1和4.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合看來(lái),5月出口增速回落有如下兩個(gè)原因:第一,外需不振。5月美國(guó)和歐元區(qū)制造業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間,但均較上月有所下降,美國(guó)制造業(yè)PMI下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。日本制造業(yè)PMI也較上月下跌了0.5個(gè)百分點(diǎn)。主要出口伙伴國(guó)需求不足繼續(xù)影響出口水平。第二,基數(shù)效應(yīng)繼續(xù)減弱。去年同期出口增速降幅繼續(xù)收窄,對(duì)5月的同比也產(chǎn)生一定影響。

　　進(jìn)口超預(yù)期恢復(fù)。

　　以美元計(jì)價(jià),我國(guó)5月進(jìn)口同比-0.4%,較上月明顯好轉(zhuǎn),跌幅收窄10.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口的好轉(zhuǎn)與PMI數(shù)據(jù)指向一致,5月PMI進(jìn)口指數(shù)較4月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.6%,但進(jìn)口的好轉(zhuǎn)程度大超市場(chǎng)預(yù)期。

　　分產(chǎn)品看,33種重點(diǎn)進(jìn)口產(chǎn)品中,除了食用油、液化氣、礦物肥、飛機(jī)、液晶屏等產(chǎn)品進(jìn)口情況繼續(xù)疲弱,其他產(chǎn)品進(jìn)口均較上月有好轉(zhuǎn)。原油、成品油、燃料油等產(chǎn)品進(jìn)口量和進(jìn)口額同比均有15個(gè)百分點(diǎn)以上的改善,完全逆轉(zhuǎn)了4月有量無(wú)價(jià)的情況。

　　從主要貿(mào)易伙伴情況來(lái)看,除了臺(tái)灣,從其他國(guó)家或地區(qū)的進(jìn)口均出現(xiàn)上漲。漲幅較大的有歐盟、日本等,當(dāng)然,漲幅最大的還是香港。5月我國(guó)從香港的進(jìn)口增速再次創(chuàng)下歷史新高,同比高達(dá)242.6%,較上月的203.5%上漲39.2個(gè)百分點(diǎn)。從2015年年初開(kāi)始,我國(guó)對(duì)香港的進(jìn)口占比就不斷攀升,目前已經(jīng)達(dá)到1.9%,為2005年以來(lái)最高。

　　整體看來(lái),5月進(jìn)口量?jī)r(jià)齊升,進(jìn)口的好轉(zhuǎn)可能有低基數(shù)效應(yīng)的原因。但去年4月基數(shù)也較低,且4月大宗商品漲勢(shì)強(qiáng)勁,4月進(jìn)口卻意外回落,證明5月進(jìn)口的好轉(zhuǎn)可能確實(shí)反映了內(nèi)需的企穩(wěn)。但對(duì)香港進(jìn)口瘋漲的勢(shì)頭更加兇猛,雖然5月初就有消息稱,香港正加大打擊從內(nèi)地非法流入的資金,但“虛假貿(mào)易”未見(jiàn)緩解,這樣的情況值得監(jiān)管層更多關(guān)注。

　　順差溫和上漲。

　　以美元計(jì)價(jià),5月貿(mào)易順差499.8億美元,略低于預(yù)期的550億美元,但高于上月的455億美元。貿(mào)易順差的擴(kuò)大符合預(yù)期,進(jìn)口的大幅上漲導(dǎo)致順差漲幅較小。由于出口比較符合預(yù)期,4月和5月貿(mào)易差額波動(dòng)主要受到進(jìn)口超預(yù)期變化的影響。進(jìn)入二季度,中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎迎來(lái)“倒春寒”,但大刀闊斧式改革尚未開(kāi)啟,積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍會(huì)托底經(jīng)濟(jì),內(nèi)需有望維持穩(wěn)定,進(jìn)口的波動(dòng)也會(huì)熨平。而外需方面,美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前處于此消彼長(zhǎng)的均衡中,需警惕6月英國(guó)退歐公投以及下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息可能帶來(lái)的巨大影響。