8月28日,國務(wù)院總理李克強(qiáng)在主持召開國務(wù)院專題會(huì)時(shí)指出:“近段時(shí)間的國際市場動(dòng)蕩,給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了新的不確定因素,我國金融市場、進(jìn)出口等受到的影響也在加深,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到新的壓力�！�

最近幾年,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由過去10%左右的高速增長轉(zhuǎn)向7%左右中高速增長的新常態(tài)�，F(xiàn)今,即使是GDP7%左右的中高速增長也面臨不小壓力。

中國經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)依靠“投資”,包括房地產(chǎn)投資和政府主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施投資,以及“出口”這兩個(gè)引擎,維持GDP的高增長態(tài)勢�，F(xiàn)在這兩個(gè)引擎都熄火了,國內(nèi)面臨通縮壓力,海外需求疲軟,也就難以維持過去那種經(jīng)濟(jì)高增長。

宏觀層面可能只是GDP數(shù)字少增長一兩個(gè)百分點(diǎn),而微觀層面(企業(yè)或私人投資)受到的沖擊將是立竿見影的。

舉例來說,2008年第四季度和2009年第一季度,金融危機(jī)全面爆發(fā),中國增速GDP降到6%,企業(yè)的效益立刻大幅下滑,財(cái)政收入也出了問題。如果未來幾年,這個(gè)增長速度不是僅兩個(gè)季度,而是持續(xù)地降到了6%-7%,會(huì)出現(xiàn)什么情況?

中國經(jīng)濟(jì)是速度效益型經(jīng)濟(jì),中國GDP增速高一點(diǎn),企業(yè)效益就好一點(diǎn),經(jīng)濟(jì)增長速度一旦下來,效益就會(huì)下降。中國企業(yè)很難在GDP低增速下盈利。這會(huì)觸發(fā)中國股市的估值區(qū)間不斷下移,也使期貨市場的行情走勢長期陷落于空方主力之手。

GDP的減速,對于企業(yè)或私人投資來說,將大大影響各種資產(chǎn)的布局。過去的投資,不論是投資實(shí)業(yè)項(xiàng)目,還是投資各種證券,都是以高收益作為前提的,如果速度下來了,人的預(yù)期發(fā)生變化了,各種資產(chǎn)是要重新布置的。這時(shí)候可能會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂,資產(chǎn)減值或者品質(zhì)惡化。商業(yè)銀行有很多長期貸款,比如很多五年到期的貸款,五年以后會(huì)怎么樣?

以前的高回報(bào)資產(chǎn),現(xiàn)在變成低回報(bào)資產(chǎn),那么資產(chǎn)本身就會(huì)出現(xiàn)很大幅度的貶值。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格以駭人聽聞的頹勢暴跌時(shí),就會(huì)造成一場嚴(yán)重的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。

1989年日本經(jīng)濟(jì)巔峰跌落,在微觀層面造成的沖擊至今未能完全消弭。

野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明曾在《大衰退》一書中記錄:日本六大主要城市商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格,從泡沫高峰期到位于谷底的2003年和2004年,分別暴跌了95%和87%,資產(chǎn)價(jià)格大大縮水,而當(dāng)初為了獲取這些資產(chǎn),或以這些資產(chǎn)為抵押得到的貸款數(shù)額并沒有改變。打比方說,一家企業(yè)原本擁有價(jià)值100億日元的土地,現(xiàn)在土地只值10億日元,而資產(chǎn)負(fù)債表上依然保持70億日元的負(fù)債,原來擁有凈資產(chǎn),突然變成了60億日元的凈負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了一個(gè)大窟窿。

“日本大衰退”的前車之鑒,是否能成為中國經(jīng)濟(jì)和投資持續(xù)穩(wěn)健增長的后事之師?資本市場和房地產(chǎn)市場的持續(xù)下跌,企業(yè)負(fù)債率的持續(xù)升高,中國經(jīng)濟(jì)正面臨更嚴(yán)峻的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”風(fēng)險(xiǎn)。